鐵礦石：供應(yīng)端預(yù)期擾動，月底前強(qiáng)勢難改

9月份鐵礦石期貨保持震蕩上行走勢，9日更是突破了800元/噸關(guān)口。現(xiàn)貨跟隨走強(qiáng)，日照PB粉799元/噸成交。主要是環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束后復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)和鐵礦供應(yīng)端收縮干擾消息影響。

一、供應(yīng)收緊表現(xiàn)

1.幾內(nèi)亞方面要求礦產(chǎn)資源開發(fā)商在當(dāng)?shù)嘏涮捉ㄔO(shè)加工冶煉廠的新政策，引發(fā)了市場對鐵元素供給形態(tài)可能發(fā)生改變、供給收縮的預(yù)期。

具體內(nèi)容為：近日，幾內(nèi)亞規(guī)劃與伊斯梅爾·納貝在接受媒體采訪時表示，建設(shè)本地冶煉廠對西芒杜和該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成功都很重要。"我們想在幾內(nèi)亞建一座冶煉廠。這是我們的計(jì)劃。我們將建設(shè)冶煉廠，無論是鋁土礦還是鐵礦石"他說道。"我們之所以將寶武納入考量，是因?yàn)楦鞔蟮V商都在向?qū)毼涑鍪郛a(chǎn)品。如果寶武來到幾內(nèi)亞，他們會先建一座冶煉廠，然后再將產(chǎn)品運(yùn)出，"納貝說道。他還補(bǔ)充說，幾內(nèi)亞需要冶煉廠才能更好利用其資源。幾內(nèi)亞方面強(qiáng)調(diào)，停止50年純礦產(chǎn)出口、轉(zhuǎn)向本地加工將為自己和合作伙伴帶來共同利益，包括創(chuàng)造就業(yè)和推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。盡管在西芒杜項(xiàng)目初始階段（預(yù)計(jì)11月出貨）原計(jì)劃不包含大規(guī)模加工，且建設(shè)冶煉廠可能耗資數(shù)十億美元，力拓表示已考慮投資較小的中級加工方案，并正與各方合作研究建設(shè)球團(tuán)廠的可行性，目前首要任務(wù)是確保項(xiàng)目首批礦石順利出貨。

2.全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量環(huán)比大幅減少約800萬噸。其中，澳洲和巴西的發(fā)運(yùn)總量環(huán)比減少約500萬噸。9月初巴西因港口檢修，發(fā)運(yùn)量驟降了23%左右。但這是計(jì)劃內(nèi)的例行檢修，通常會較快的恢復(fù)正常發(fā)運(yùn)。

3.礦山10月份折扣下調(diào)，力拓長協(xié)折扣 SP10F 8.1% （9月10.45%）SP10L 5.65% （9月 6.7%）。

二、旺季補(bǔ)庫需求增強(qiáng)

1.鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈：盡管9月首周由于唐山限產(chǎn)，鐵水日產(chǎn)量有所下降，但限產(chǎn)結(jié)束后的一周，鋼廠生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)正常。鐵水產(chǎn)量滿血復(fù)活重回到240萬噸的水平，對鐵礦需求產(chǎn)生了強(qiáng)有力的支撐。

2.鋼廠庫存低位補(bǔ)庫需求：鋼廠的鐵礦石庫存可用天數(shù)已降到15-20多天，部分靠近港口的在7-10天左右，執(zhí)行低庫存模式運(yùn)行。但日耗方面由于近日復(fù)產(chǎn)高爐較多鐵水增加，有所增長，加上后續(xù)長假即將來臨，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫需求正在集中釋放。

三、宏觀與政策

1.國內(nèi)政策放松：國內(nèi)部分城市進(jìn)一步松綁了地產(chǎn)限購政策，這有助于改善鋼材的表觀需求預(yù)期。

2.美聯(lián)儲降息預(yù)期：美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，失業(yè)率上升，強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期。這通常有利于大宗商品價格。

四、行情展望

9月份鐵礦石市場在供應(yīng)短期收緊、需求預(yù)期改善及宏觀情緒向好的共同推動下，價格走強(qiáng)。預(yù)計(jì)到10月份旺季補(bǔ)庫需求增強(qiáng)，鐵礦石價格仍將支撐震蕩偏強(qiáng)的格局。需要關(guān)注的風(fēng)險點(diǎn)有：

1.需求不及預(yù)期：當(dāng)前上漲更多是“成本推動型”而非“需求拉動型”。若“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的實(shí)際鋼材需求未能如期兌現(xiàn)，或鋼廠因利潤不佳而減產(chǎn)，鋼價壓力可能會傳導(dǎo)原料端，形成負(fù)反饋。

2.政策落地情況：需要關(guān)注“反內(nèi)卷”等政策是否有實(shí)質(zhì)內(nèi)容落地，以及房地產(chǎn)政策放松對實(shí)際需求的提振情況。

3.供應(yīng)恢復(fù)情況：巴西港口檢修等短期因素結(jié)束后，發(fā)運(yùn)量是否會快速恢復(fù)，以及非主流礦的發(fā)運(yùn)是否會持續(xù)高位。